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电动车行业动态研究:电动自行车如火如荼三轮

  行业动态

  新国标加速落地,电动自行车市场迎来换新潮。去年4月电动自行车新国标开始实施,新国标在最高车速、整车重量等方面做了全新的规定,多地规定了不同期限的过渡期,今年8月1日开始,福建、贵州、江西、湖南、广东等多地过渡期结束,交管部门开始上街对超标电动自行车进行查处。电动自行车迎来“换新潮”,1-6月,全国电动自行车完成产量1170万辆,同比增长10.3%,其中6月产量同比增长48%。雅迪科技集团副总裁在接受央视采访时表示,1-6月,雅迪的销量同比增速超过50%,其中4-7月单月销量均超过100万台,预计到8月10日能完成去年的总销量。

  按照新国标,目前道路上行驶的大部分快递与外卖车辆均属于超标车,应纳入机动车管理,涉及到交强险、商业保险等多种费用,绝大多数外卖用自行车均有更换需求。未来1-3年各地新国标过渡期将会陆续到期,目前电动自行车保有量约3亿辆,政策将会驱动大规模更替,短期疫情背景下,个人出行需求带动电动自行车产销,各地新国标过渡期陆续到期为电动自行车带来中期景气周期。

  电动三轮车加速洗牌,行业变革在即。电动三轮车具有实用、便捷、耐用等多种优势,既可以适用于农用需求,又可以满足城镇出行及物流最后一公里配送,灵活、便捷、价格低,是短途配送最灵活的交通工具。1-6月全国快递量同比增长22%,其中顺丰、圆通等公司6月业务量增速分别为84%、55%,快递业持续受益于传统商业向线上渗透,快递的发展将带动电动三轮车需求。同时,电动三轮车在地摊经济中有很强适用性,宗申推出了多款地摊专用车,电动三轮车同地摊经济一样具有两面性,既要充分肯定其积极意义,又不能盲目发展,无序存在。

  目前我国电动三轮车年产量约1000万辆,保有量近7000万辆,此前由于行业混乱,多地出台了严苛管理措施,限制其路权。近期,工信部发布的333批道路机动车辆生产企业及产品,其中共有62家企业的87款三轮车型进入目录,意味着目录车型拥有合法资质,可以正常上路,电动三轮车未来不再一刀切,监管逐渐规范化。部分地区针对货运三轮车上牌进行人性化管理,拥有合格证件和手续的车辆经过车管所检测可以上牌。过去行业处于混乱的竞争状态,劣质品牌与山寨产品大量占据市场,电动三轮车生产需要电摩生产资质,全行业具有生产资质的企业不超过10%。电动三轮车由于其独特优势将长期存在于国民经济中,未来行业必将规范化,行业整合在即,未来市场份额将向龙头集中。领先品牌银鸽上半年电动三轮车销量同比增长176%,新开网点126家,近期雅迪电动三轮车正式启动其在全国范围内的招商工作,一期总计100万台的电动三轮车产能即将在8月落地,龙头加速入局将为行业带来颠覆性变化。

  电动轻型车消费出现明显分级,铅酸与锂电各有千秋。电动轻型车是国民出行的刚需,同时短途配送会带动其需求。我们认为,由于应用场景的不同,未来其消费会出现明显分级。铅酸电池的优势在于其在于初始成本低,劣势在于循环次数少,由于其回收价值较大,综合成本有优势,40公里续航,价格在千元左右的品牌车,有望成为爆款,适用于对于成本敏感的人群消费。同时,由于其动力较强,爬坡能力突出,铅酸电池在电动三轮车上有优势。锂电优势在于能量密度较高,电池普遍较轻,相比铅酸电池,可以做到更长续航与更多循环次数,但是初始购买成本较高,长续航适用于一线城市与消费能力较强的人群。预计未来铅酸电池将在较长时间占据电动轻型车市场大多数份额,同时以小牛电动为代表的锂电轻型车品牌也将快速发展。

  行业评级及投资策略:我们认为,1)各地新国标过渡期陆续到期,政策驱动大规模更替,电动自行车进入中期景气周期;2)电动三轮车有独特优势,路权有望进一步放开,同时对于生产端必将严格把控,解决过去行业无序发展的状态,行业整合在即,未来份额将会向龙头集中;3)电动轻型车未来将出现明显消费分级,铅酸与锂电各有其优势,给予行业“推荐”评级。

  重点推荐个股:1)电动轻型车用电池更换周期较短,具有明显的C端品牌属性,推荐具有突出品牌价值的天能能力(电动二轮车、三轮车电池市场份额50%),关注超威动力(0951.HK);2)电动自行车与三轮车份额均将向龙头车厂集中,看好更换周期中龙头市场份额快速提升,推荐雅迪控股(1585.HK),关注新日股份(603787.SH)、小牛电动(NIU)。

  风险提示:1)电动自行车与三轮车销量不及预期。2)政策波动风险;3)原材料大幅波动风险;4)大盘系统性风险。

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